Two essays on return and volatility spillovers and feedback trading strategies in twelve Balkan, Slavic and Oriental countries
Η πρώτη εργασία ερευνά φαινόμενα μετάδοσης της απόδοσης και της μεταβλητότητας στα χρηματιστήρια δώδεκα επιλεγμένων Βαλκανικών, Σλαβικών και Ανατολικών χωρών. Η μελέτη εστιάζει σε μία δεκαετή περίοδο, από το 2006 ως το 2015. Η ανάλυση, η οποία χρησιμοποιεί ένα εκτεταμένο μονομεταβλητό AR-EGARCH μοντέλο, βασίζεται σε ένα «μπουκέτο» οχτώ παράλληλων εξισώσεων. Δύο επιπλέον ερμηνευτικές μεταβλητές ελέγχονται: ονομαστικά, η μεταβολή των τιμών συναλλάγματος του εγχώριου νομίσματος της κάθε χώρας με το δολάριο ΗΠΑ, και η απόδοση του δείκτη S&P 500 της προηγούμενης περιόδου. Οι μεταβλητές χρησιμοποιήθηκαν όχι μόνο χωριστά, αλλά και συνδυαστικά, με και χωρίς τον παράγοντα της ρευστότητας. Σύμφωνα με τα εμπειρικά αποτελέσματα, οι δευτερογενείς επιδράσεις στην απόδοση και τη μεταβλητότητα επιβεβαιώνονται για την πλειοψηφία των περιπτώσεων, ανεξάρτητα από τις διάφορες προσεγγίσεις. Επιπλέον, το αναμενόμενο θετικό πρόσημο για τους συντελεστές των τιμών συναλλάγματος και του δείκτη S&P 500 επαληθεύεται τις περισσότερες φορές. Επίσης, το αποτέλεσμα μόχλευσης είναι παρόν αρκετά συχνά. Επιπρόσθετα, τα αποτελέσματα καταδεικνύουν ότι ο συντελεστής για τον όγκο των συναλλαγών φέρει κυρίως ένα θετικό πρόσημο και ακόμα ότι αυτή η μεταβλητή ευθύνεται για δευτερογενείς επιπτώσεις στην απόδοση και τη μεταβλητότητα. Συνολικά, μπορεί να εξαχθεί το συμπέρασμα πως τα σχηματισμένα μοντέλα αποτυπώνουν πετυχημένα τα αποτελέσματα της διάχυσης πληροφοριών στα εξεταζόμενα χρηματιστήρια. Η δεύτερη εργασία εξετάζει την υπόθεση ότι κάποιο είδος στρατηγικής ανατροφοδότησης ακολουθείται από ένα μέρος των συμμετεχόντων στις κεφαλαιαγορές δώδεκα επιλεγμένων Βαλκανικών, Σλαβικών και Ανατολικών χωρών. Η μελέτη καλύπτει μία δεκαετή περίοδο, από το 2006 ως το 2015. Η ανάλυση χρησιμοποιεί ένα ζευγάρι παράλληλων μοντέλων. Αρχικά, το μοντέλο θετικής ανατροφοδότησης που εισήχθη από τους Sentana and Wadhani και στη συνέχεια το εκθετικό αυτοπαλίνδρομο μοντέλο που προτάθηκε από τον LeBaron. Αυτά τα θεωρητικά πλαίσια εργασίας, μαζί με μία FIGARCH(1,d,1) προσέγγιση, επιτρέπει την εξαγωγή συμπερασμάτων για την παρουσία συναλλασσόμενων ανατροφοδότησης στα χρηματιστήρια. Το σύνολο των δύο μοντέλων υποθέτουν δύο διαφορετικές ομάδες συναλλασσόμενων, από τη μία πλευρά οι λεγόμενοι «ορθολογικοί» επενδυτές που στηρίζουν τις αποφάσεις στα θεμελιώδη των εταιρειών, και από την άλλη πλευρά οι feedback συναλλασσόμενοι που αγνοούν τα θεμελιώδη και βασίζουν τις αποφάσεις τους σε μία στρατηγική θετικής (αρνητικής) ανατροφοδότησης. Συγκεκριμένα, αγοράζουν (πωλούν) μετοχές όταν οι τιμές ανεβαίνουν και πωλούν (αγοράζουν) μετοχές όταν οι τιμές πέφτουν. Τα εμπειρικά αποτελέσματα αποκαλύπτουν ότι οι στρατηγικές ανατροφοδότησης πράγματι υπάρχουν στα εξεταζόμενα χρηματιστήρια κατά την ελεγχόμενη περίοδο. Όσο αφορά τον τύπο της ανατροφοδότησης, η στρατηγική αρνητικής ανατροφοδότησης επικρατεί επί της στρατηγικής θετικής ανατροφοδότησης για την πλειοψηφία των περιπτώσεων.