Zur Haftung für fehlerhafte Sekundärmarktinformation im Lichte der Hypo Real Estate-Entscheidung des BGH

Zusammenfassung Im unlängst ergangenen Hypo Real Estate-Beschluss entwickelt der BGH seine Rechtsprechung zu mehreren Grundsatzfragen der Haftung für fehlerhafte Ad-hoc-Mitteilungen (nunmehr §§ 97, 98 WpHG) weiter. Im Mittelpunkt steht dabei die Erwägung, dass eine von diesen Vorschriften nicht erfasste informelle Verlautbarung des Emittenten (konkret eine Pressemitteilung) im Falle ihrer Fehlerhaftigkeit zu einer neuen Insiderinformation führt. Die dergestalt entstandene Korrekturpflicht fügt sich nur auf den ersten Blick problemlos in das System der Ad-hoc-Publizitätspflicht. Bei näherer Betrachtung erweist sie sich zumindest als ergänzungsbedürftig. Der nachfolgende Beitrag zeichnet die wesentlichen Aussagen der Entscheidung nach und analysiert die sich daraus ergebenden Folgefragen.

Entscheidungen in Leitsätzen

Zusammenfassung Europäischer Gerichtshof Gesetzliche Obergrenze von 5 % für Beteiligungen am Kapital von Investmentgesellschaften nur bei zwingendem Grund des Allgemeininteresses („Romenergo und Aris Capital“), Bundesgerichtshof Kein Anspruch auf Löschung einer Zwangshypothek bei Restschuldbefreiung, KapMuG-Verfahren zur Prospekthaftung der Deutschen Telekom für 3. Börsengang Haftung wegen unterlassener Veröffentlichung einer auf Pressemitteilung des Emittenten beruhender Insiderinformation („KapMuG-Verfahren Hypo Real Estate“)

KapMuG-Verfahren bei fehlenden oder fehlerhaften Ad-hoc-Mitteilungen sowie bei Prospektangaben

Zusammenfassung Die Verfahren nach dem Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz (KapMuG) haben, nach anfänglicher Euphorie im Zusammenhang mit einigen Großverfahren (Börsengänge der Deutsche Telekom AG, Hypo-Real-Estate-Verfahren), zweitweise ein Nischen-Dasein geführt. Erst in den letzten zwei Jahren wurden mehrere rechtlich und vor allem wirtschaftlich bedeutsame Verfahren eingeleitet (z. B. im Zusammenhang mit der gescheiterten Übernahme von VW durch Porsche oder dem sog. „Dieselgate“) und es kam auch in einer Reihe von „normalen“ Kapitalanlagefällen zu KapMuG-Anträgen (z. B. zu Schiffs- und Immobilienfonds). Der Beitrag, der auf einem Vortrag anlässlich der ZIP-Jahrestagung zum Bank- und Kapitalmarktrecht am 20. April 2018 basiert, will den Ablauf eines KapMuG-Verfahrens darstellen, dabei einige Probleme bei dessen Durchführung vor dem Oberlandesgericht beleuchten und schließlich einen Ausblick auf die – vom Bundestag inzwischen beschlossene – Musterverfahrensklage wagen.

Entscheidungen in Leitsätzen

ZusammenfassungI. BundesgerichtshofErweiterung des Gegenstands eines KapMuG-Verfahrens nur bis zum Schluss der mündlichen Verhandlung vor dem OLGZur unangemessenen Verfahrensdauer bei Massenverfahren (hier: betr. Kapitalanlagen bei der „Göttinger Gruppe“)Zum Mitverschulden des Anlageinteressenten bei Inanspruchnahme des Anlageberaters wegen BeratungspflichtverletzungKein Leistungsverweigerungsrecht Argentiniens gegenüber seinen privaten Anleihegläubigern wegen Restrukturierung der StaatsschuldenZum Schadensersatzanspruch wegen Ausgabe völlig wertloser AktienFormlose Verwendung einer Grundschuld als Sicherheit für eine andere als die anfänglich gesicherte (Darlehens-)ForderungII. OberlandesgerichteUnbeachtlichkeit geringfügiger Abweichungen von der Musterwiderrufsbelehrung nach BGB-InfoVUnwirksamkeit einer Klausel über Mindestgebühr für geduldete KontoüberziehungenAnkauf von Lebensversicherungen und Auszahlung des Rückkaufswerts an den Versicherten als erlaubnispflichtiges EinlagengeschäftFeststellungen im KapMuG-Verfahren betreffend die Hypo Real Estate Holding AGKeine anlegergerechte Beratung einer Stiftung bei Empfehlung einer risikoreichen FondsbeteiligungZur Auskunft der BaFin über Kontostammdaten des Beschuldigten im StrafverfahrenKeine Ansprüche von Hedgefonds gegen Porsche wegen irreführender Informationen vor Veröffentlichung der Pläne zur Übernahme von VWKeine Verwirkung des Widerrufsrechts nach unwirksamer Belehrung allein wegen 3 Jahre zurückliegender Rückführung des DarlehensIII. LandesarbeitsgerichteWirksamkeit von Bearbeitungsentgelten in Darlehensverträgen mit Unternehmern (hier: Bauträger)IV. VerwaltungsgerichteGeltung des Kostenvorausbelastungsverbots für alle FondssparpläneV. SonstigeZum Anspruch der Rentenversicherung gegen die Bank auf Rückzahlung von nach dem Tod des Versicherten überwiesenen Rentenleistungen

Do we bank on regulation or reputation? A meta-analysis and meta-regression of organizational trust in the financial services sector

Purpose – Trust in financial institutions has been eroded through the collapse of mortgage-related securities, with confidence further denuded through well publicized cases of rogue traders and rate fixing cases, such as with the Lehman brothers, the Libor rate-fixing scandals, and the hypo real estate breakdown. In response to these events, governments have introduced a range of distinct policy initiatives designed to restore trust in this sector. Thus, the question arises: are these regulations and control mechanisms sufficient in isolation, or are there other elements that this sector needs to pay attention to in efforts to build and sustain customers’ trust? The paper aims to discuss these issues. Design/methodology/approach – There is a compelling agenda for both financial organizations and academics to understand better organizational trust in this context especially the role and impact of regulatory mechanisms in its development and repair. The paper therefore examines the special facets of the financial services sector in comparison to other sectors, such as manufacturing, to consider whether trust is fundamentally different in this context than others, and thus address how far there are special challenges concerning trust and the banking industry. The paper analyses, by using a meta-analytical design, 93 studies (N=38,631), of which 20 empirically investigate organizational trust in the financial sector with a combined N of 11,224 respondents. Findings – The paper shows that the banking sector is heavily affected by two distinct forces: first, customers’ perception of an organization's level of compliance and conformity with laws and regulations is a necessity for banks’ sociopolitical legitimization, and second it is also related to how non-compliance is dealt with. Importantly, this meta-analysis indicates that regulation is just one of a suite of devices that organizations need to deploy in their efforts to restore trust. The paper identified two further elements of significance: customers require direct evidence, derived either from their own or others’ satisfaction with the goods or services provided, and customers do take note of the external endorsement of the firm, especially in Asia, where customers place huge emphasis on the firm's reputation. Research limitations/implications – First, meta-analysis is inherently reliant on the earlier studies and therefore retains their weaknesses. Some of the relationships included self-report variables collected at the same point in time and therefore may be inflated by common method bias. Second, due to the focus and because of the limited number of studies in this sector, and a paucity of attention on some key topics, such as perceptions of regulation, second-order sampling error may also be a limitation. Third, some relationships were not investigated frequently enough in studies to enable us to include them in the review, such as cooperation, opportunistic behaviour or quality. Finally, despite calls for trust scholars to include propensity to trust measures within their studies, many of these studies do not include this measure and therefore it is more difficult to identify and control individual difference factors. Practical implications – The results show the merit of multi-strand trust development strategies. There is a striking paucity of financial institutions, which have examined how far their trust deficit may be related to their internal culture, and whether recent corporate corruption could be the product of bonuses and the internal short-term individualized reward systems. The analysis reveals that although external regulations and controls are an effective and powerful devise for organizational trust, over the last two periods of significant crisis, their impact appears to be warning; Yet reassuring customers of their expectations of the other party's future behaviour is central to trust. Alternative remedies need to be considered, such as the establishment of a more effective regulator, or board of governors who oversee and assure compliance. Monitoring and surveillance offer a further external means of reducing the possibility of future misbehaviours. However, as the analysis indicates, other strands are required to build trust, including greater attention by firms on customers’ direct experiences, which in turn would enhance the third part endorsement of their competence and goodwill intentions of organizations. Social implications – Significantly, the results indicate the potentially partial erosion of credence factors, and thus confidence, in this sector over the last 20 years, during what has been a period of repeated exposure to trust breaches. The paper shows that single strand solutions, such as improvements to customer communication, are no longer sufficient, nor, more importantly, do they have the same impact. Instead, the paper shows the necessity to utilize more effectively and target attention towards three distinct antecedents: external regulations and their enforcement; third party and expert endorsements, and therefore external reputations; and customer satisfaction in terms of the effective delivery of customer expectations. Originality/value – Organizational trust has been shown as critical in positively affecting and repairing broken relationships through uncertainty reduction and confidence enhancement. In the past, different meta-analyses of trust have been undertaken, but this, to the authors knowledge, is the first meta-analytic study measuring trust on an organizational level in the context of the financial services sector and its regulatory environment. This meta-analysis indicates that regulation is just one of a suite of devices that organizations need to deploy in their efforts to restore trust. The paper identified two further elements: customers require direct evidence, and do take note of the external endorsement of the firm.

International financial crisis and bank statization in Germany

Facing an international financial crisis that could lead its own financial system to the brink of collapse, the German government needed to show political will in order to save financial institutions in risky situations. This article analyzes the legal strategies used to rescue the financial system, including the statization of banking institutions as an ultima ratio. Prior to the bank statization established by the Rescue Takeover Act, the Financial Market Stabilization Act foresaw an increase in the capital of financial institutions by means of state control without statization. This last act, nonetheless, has not been considered enough to avoid the collapse of a banking institution that is relevant for the whole financial system such as Hypo Real Estate (HRE).