Dynamic Equicorrelation Analysis of Financial Contagion: Evidence from Latin America Markets

This research employs the multivariate autoregressive moving average-generalized autoregressive conditionally heteroscedastic-dynamic equicorrelation (ARMA-GARCH-DECO) model to identify contagion among Latin American financial markets during financial turmoil period. We analyze the dynamic conditional correlations among 18 American Depositary Receipts (ADR), 8 Exchange Traded Funds (ETF) and 6 Foreign Exchange Rates (Forex). Our sample includes daily closing prices from April 1, 2014, to January 29, 2021, for Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, and Peru. Results find long-run properties in the volatility of most instruments including those belonging to defensive super sector implying that defensive super sector and basic materials are the most impacted sectors during the last financial crises. We present evidence that in times of economic disruption like in the midst of the COVID-19 pandemic, those financial assets do not act as safe harbor investments since they are relatively more correlated during period of financial crises than in normal periods. Our findings have policy implications and are of interest to practitioners who look a better understanding of the dynamics of spillovers among the behavior of emerging financial assets. JEL classification numbers: C58, D53, G15. Keywords: Dynamic equicorrelation model, Latin America, American Depositary Receipts, Exchange Traded Funds, Foreign Exchange Rates, ARMA-GARCH.

Associação da Evidenciação do Gerenciamento de Riscos com Governança Corporativa e Desempenho em Empresas com ADRs

Objetivo: Este estudo analisa a associação da evidenciação do gerenciamento de riscos com governança corporativa e desempenho em empresas brasileiras com American Depositary Receipts (ADRs). Fundamento: Os investidores podem incorporar informações de risco em suas decisões, assim as evidenciações das ações sobre o gerenciamento de riscos podem estar alinhadas à atividade operacional e aumentar o desempenho organizacional e conduzir a relação entre organização e sociedade por meio da governança corporativa. Método: A amostra consistiu das 37 empresas não financeiras com os dados disponíveis do período de 2010 a 2014. O Índice de Evidenciação da Gestão de Riscos foi apurado mediante a leitura dos relatórios da administração e atribuição de pesos para cada tipo de risco encontrado, seguida de aplicação da técnica da entropia da informação. Já os dados para governança corporativa (direito de controle e diferença entre direito de controle e direito sobre o fluxo de caixa do acionista controlador) e desempenho empresarial (Margem Bruta, Retorno sobre o Patrimônio Líquido e Ativo Total) foram extraídos da Economática®. Resultados: A análise da correlação de Spearman indica que empresas maiores, considerando o Ativo Total, tendem a evidenciar mais sobre a gestão de riscos. Porém, não se observou correlação significativa entre as variáveis de governança corporativa e o índice da evidenciação da gestão de riscos. Contribuição: Conclui-se que a evidenciação da gestão de riscos está relacionada à capacidade da empresa em fornecer informações de qualidade, com atributos de confiabilidade, relevância, precisão e integridade, que reflitam o desempenho da empresa e suas práticas de governança corporativa. Palavras-chave: Evidenciação. Gestão de riscos. Governança corporativa. Desempenho empresarial.

Efeito tributário da adoção do ICPC 22 (IFRIC 23) nas empresas brasileiras emissoras de ADR

A aplicação da norma contábil ICPC 22 Incerteza sobre Tratamento de Tributos sobre o Lucro nas empresas brasileiras, norma equivalente ao IFRIC 23 Uncertainty over Income Tax Treatments, entrou em vigor para as demonstrações financeiras a findar-se a partir de 01 de janeiro de 2019. A ICPC 22 tem como comparação, a norma norte-americana FIN 48 - Uncertain Tax Positions (atualmente ASC 740-10), adotada no exercício de 2007 para as empresas brasileiras registradas na Bolsa de Valo-res de Nova Iorque - NYSE. Esse artigo teve por objetivo estudar os possíveis impactos tributários, decorrentes da aplicação da ICPC 22 para as empresas brasileiras emissoras dos American Depositary Receipts (ADR). Como metodologia, selecionou-se uma amostra de empresas brasileiras emissoras dos ADR, e realizou-se o teste t para amostras pareadas, considerando as hipóteses de ter havido e não ter havido efeito da adoção da ICPC 22. Analisou-se ainda as divulgações das empresas selecionadas para a amostra, antes e após a adoção da interpretação, considerando as informações trimestrais de 31 de março de 2019 e 31 de março de 2018. Como resultado do teste concluiu-se que as empresas selecionadas não tiveram qualquer impacto decorrente da adoção da ICPC 22, confirmando dessa forma, a hipótese inicial de que não haveria impacto. Apesar de algumas diferenças existentes entre a norma internacional ou ICPC 22 e a norma norte-americana FIN 48, esse artigo teve como contribuição um maior entendimento sobre os efeitos tributários da aplicação da ICPC 22/IFRIC 23 nas empresas brasileiras.

Innovation and market liquidity: the case of ADRs

Purpose Patents and patent citations provide a solid signal to investors about a firm’s innovation agenda. This signal can be even more useful for investors demanding securities from foreign firms, given the asymmetric information and adverse selection risk they face. This study aims to examine the patenting activities in the USA performed by non-US companies that trade as American Depositary Receipts (ADRs) in US stock markets. Design/methodology/approach The authors examine the effect on the trading volume of a sample of ADRs following the publication of their first patent in the USA. Findings The results show that the publication of a first patent has no effect on the liquidity of these ADRs when compared with same-country ADRs without patents. Originality/value This study enriches the literature on the relation between innovation, information and the stock market.

International Financial Integration through Depositary Receipts (DRs)

The issue of liquidity and underdevelopment of the Organisation of Islamic Cooperation (OIC) stock markets has caused problems to companies in those countries that seek higher equity capital. One way out of this problem is to employ international markets more intensively by seeking cheaper cost of capital through Depositary Receipts (DRs). Many studies on DRs focused on emerging and developed countries, leaving many OIC countries behind. Thus, this study investigates the financial implication by examining the integration of returns of local and foreign stock markets via American Depositary Receipts (ADRs) and Global Depositary Receipts (GDRs) of OIC countries. Techniques employed in this study are cointegration and the speed of adjustments to examine the existence of integration between the local and foreign stock markets. The study covers a sample of 146 firms from 17 OIC countries that are cross-listed as ADRs or GDRs from 1992 to 2011. The findings show mixed results when some markets provide evidence of integration while others show evidence of segmentation. The study on the integration between DR and home equity markets has practical implications for both the international as well as domestic investors especially on portfolio selection, asset pricing and risk management

EVIDENCIAÇÃO VOLUNTÁRIA: ANÁLISE EMPÍRICA SOBRE O TOM USADO EM AUDIOCONFERÊNCIAS

RESUMO O objetivo desta pesquisa é realizar duas análises relacionadas à compreensão dos efeitos de uma evidenciação voluntária. Primeiro, analisar se o desempenho da empresa apresenta relação com o tom verbal da divulgação voluntária de uma audioconferência. Segundo, analisar se o tom verbal de divulgações voluntárias está relacionado com os resultados de empresas brasileiras no tempo futuro. Para aferição do tom verbal, foi realizada uma análise de conteúdo computadorizada sobre os arquivos transcritos referentes às audioconferências de empresas brasileiras com American Depositary Receipts (ADRs) no mercado americano entre os anos de 2002 e 2016. Para o cálculo do tom do gestor, foi utilizado o dicionário de Loughran e McDonald (2011), em inglês e uma versão adaptada para português. As evidências encontradas sugerem uma relação positiva entre o tom verbal utilizado pelos gestores durante as ligações de audioconferênciase o desempenho atual e futuro da empresa.

Corporate Governance and Firm Performance: Evidence From the ADRs of Tiger Cub Economies

This paper examines the effects of cross listing and Sarbanes-Oxley Act (SOX) on corporate governance and firm performance of the cross-listed firms from four Tiger Cub Economics: Indonesia, Malaysia, Philippines, and Thailand. We find that these non-U.S. firms that list their shares as American Depositary Receipts (ADRs) experience an improvement in corporate governance and a decrease in firm performance after issuing ADRs in the U.S. However, SOX appears to be effective in enhancing firm performance for these ADRs, though it has little impact on improving corporate governance.

Corruption and earnings management in developed and emerging countries

Purpose The purpose of this study is to examine whether firms from countries presenting higher levels of corruption are more likely to have higher levels of earnings management than their counterparts from countries with lower levels of corruption. It also explicitly examines how this relationship compares between emerging and developed economies. Design/methodology/approach Using multiple regression analysis, this study tests the hypothesis of positive association between the countries’ level of corruption and the level of earnings management using a sample of foreign firms with American Depositary Receipts in the US market. Findings Findings indicate that higher corruption perception is related to higher incentives for firms to manipulate earnings in the case of emerging countries. Such results are not identified in developed countries where the level of minority investors’ protection is higher. Findings also indicate that in developed countries earnings management is negatively related to investor protection, which is not the case for emerging countries. Originality value As far as the authors are aware, this study is the first to examine the effects of corruption on earnings management on the basis of accounting firm-level data.