Essays in auction theory with applications in corporate finance

Αυτή η διατριβή είναι μία συλλογή τριών επιστημονικών δοκιμίων με κεντρικό θέμα την εφαρμογή της θεωρία δημοπρασιών στην εταιρική χρηματοδότηση. Σε κάθε κεφάλαιο της διατριβής παρουσιάζεται το κάθε επιστημονικό δοκίμιο ξεχωριστά εκτός από το Κεφάλαιο 1.Το κεφάλαιο 1 είναι ένα εισαγωγικό κεφάλαιο στο οποίο επεξηγούμε κάποιες βασικές εργαλειοθήκες της θεωρίας δημοπρασιών έτσι ώστε ο αναγνώστης να μπορέσει να κατανοήσει σε βάθος την ανάλυση των επόμενων κεφαλαίων. Σε αυτό το κεφάλαιο συζητάμε κάποια θεμελιώδη επιστημονικά άρθρα τα οποία χρησιμοποιήσαμε ως βάση της έρευνας μας και τα οποία συγκαταλέγονται ανάμεσα στους ακρογωνιαίους λίθους της θεωρίας δημοπρασιών. Το δεύτερο κεφάλαιο διερευνά πώς μπορούν να χρησιμοποιηθούν οι δημοπρασίες της «ενιαίας-τιμής» (uniform-price) στη τιμολόγηση των εταιρικών ομολόγων. Για να έχουμε μία ρεαλιστική προσέγγιση, ενσωματώνουμε στο θεωρητικό μοντέλο τις επενδυτικές εντολές και τα όρια του προϋπολογισμού με τα οποία έρχονται αντιμέτωποι οι διαχειριστές κεφαλαίων, κατά την υποβολή των προσφορών τους για την έκδοση των εταιρικών ομολόγων. Εξ όσων γνωρίζουμε, είμαστε οι πρώτοι οι οποίοι ενσωματώνουν σε ένα μοντέλο όλες αυτές τις μεταβλητές, υπό τη παρουσία της δευτερογενής αγοράς, καταλήγοντας σε κάποια πολύ ενδιαφέροντα αποτελέσματα, τα οποία παρουσιάζονται στο Ενότητα 2.4. του Κεφαλαίου 2 και στο Κεφάλαιο 5.Στα επόμενα κεφάλαια εξετάζουμε πώς μπορούμε να σχεδιάσουμε μία βέλτιστη δημοπρασία για τη διαπραγμάτευση ενός χαρτοφυλακίου μετοχών. Συγκεκριμένα, στο τρίτο Κεφάλαιο προτείνουμε ένα σχέδιο δημοπρασίας σε δύο γύρους για τη τιμολόγηση ενός «τυφλού» χαρτοφυλακίου μετοχών - ένα καλάθι από άγνωστες μετοχές δημοπρατείται σε μία προκαθορισμένη τιμή εκτέλεσης. Ο μηχανισμός επιτρέπει την απελευθέρωση πληροφορίας στο ενδιάμεσο και αυτό το χαρακτηριστικό όχι μόνο μπορεί να μειώσει τα κόστη ρευστοποίησης για τους διαχειριστές κεφαλαίων αλλά μπορεί να μειώσει και τη «κατάρα του νικητή» για τους ίδιους τους χρηματιστές. Στο τέταρτο κεφάλαιο εξετάζουμε ένα μηχανισμό σε δύο γύρους για ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών που έχει υποδιαιρεθεί σε επιμέρους πακέτα. Ο διαχειριστής κεφαλαίου δύναται να πουλήσει είτε ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο είτε το κάθε πακέτο ξεχωριστά. Ομοίως, η δημοπρασία σε δύο γύρους επιτρέπει την απελευθέρωση της πληροφορίας στο ενδιάμεσο, το οποίο μπορεί να αντισταθμίσει το φαινόμενο της «κατάρας του νικητή». Η βασική μας συνεισφορά και καινοτομία είναι ένας νέος κανόνας τιμολόγησης που προκύπτει πάνω στο «πυρήνα» και επεκτείνει το κανόνα (Nearest-VCG), που ήδη χρησιμοποιείται, σε ένα δυναμικό περιβάλλον μία δημοπρασίας σε δύο γύρους. Ο κανόνας που προτείνουμε αντισταθμίζει το «φαινόμενο του λαθρεπιβάτη» για τους χρηματιστές, παροτρύνοντας τους να υποβάλουν προσφορά σύμφωνη με την εκτίμηση που έχουν για το κάθε πακέτο. Το τελευταίο κεφάλαιο συνοψίζει τα αποτελέσματα από τα προηγούμενα κεφάλαια.