Household debt and macroeconomic stability: An empirical stock‐flow consistent model for the Danish economy

Abstract This paper presents a stock–flow consistent model of full-reserve banking. The paper investigates money creation through government spending in a full-reserve banking system. The results are contrasted against the cases in which government spending is increased under full-reserve banking without money creation and under endogenous money, that is, the current monetary system. It is found that output, employment and inflation evolve almost identically. In contrast to other cases, money creation in a full-reserve banking system leads to a permanent reduction in consolidated government debt. Monetary policy transmits effectively as an increase in central bank reserves translates into an almost equal increase in demand deposits. Furthermore, an unusually large change in the money supply induces only smooth and relatively small changes in interest rates. In addition, the paper compares three additional ways to create money. Money creation through tax cuts or citizen’s dividend generates roughly the same results as creating money through government spending. In contrast, money creation through quantitative easing affects only monetary aggregates and interest rates but not the real economy. Although in every money creation experiment banks are able to fully satisfy the demand for loans, temporary credit crunches can occur under full-reserve banking. The occurrence of credit crunches depends on changes in private behaviour and economic policy as well as safety margins adopted by banks.

Download Full-text

Essays on financial fragility, instability and the macroeconomy

10.12681/eadd/35686 ◽

2014 ◽

Author(s):

Μαρία Νικολαΐδη

Keyword(s):

Financial Fragility ◽

Consistent Model ◽

Stock Flow

Ο στόχος της διατριβής αυτής είναι η διερεύνηση θεωρητικών και εμπειρικών θεμάτων που αφορούν τη χρηματοπιστωτική ευθραυστότητα και την αστάθεια των σύγχρονων μακροοικονομικών συστημάτων. Η διατριβή αποτελείται από τέσσερα ανεξάρτητα δοκίμια. Στο πρώτο δοκίμιο αναπτύσσεται ένα θεωρητικό δυναμικό μακροοικονομικό υπόδειγμα το οποίο επικεντρώνεται στους μηχανισμούς μέσω των οποίων τα επιθυμητά περιθώρια ασφάλειας των επιχειρήσεων και των τραπεζών δύνανται να επηρεάσουν τη μακροοικονομική επίδοση. Με τη χρήση τεχνικών δυναμικής μαθηματικής ανάλυσης καθώς και προσομοιώσεων αναδεικνύεται ότι η ενδογενής μεταβολή των επιθυμητών περιθωρίων ασφάλειας κατά τη διάρκεια του οικονομικού κύκλου συμβάλλει στη μακροοικονομική αστάθεια. Επιπλέον, επισημαίνεται ο ρόλος της δημοσιονομικής πολιτικής στη σταθεροποίηση του μακροοικονομικού συστήματος. Στο δεύτερο δοκίμιο αναλύονται με τη βοήθεια ενός μακροοικονομικού υποδείγματος αποθεμάτων-ροών (stock-flow consistent model) οι μηχανισμοί μέσω των οποίων η τιτλοποίηση (securitisation) στεγαστικών δανείων και η στασιμότητα των μισθών είναι πιθανόν να οδηγήσουν σε αύξηση της χρηματοπιστωτικής ευθραυστότητας. Τα αποτελέσματα των ασκήσεων προσομοίωσης φανερώνουν ότι η υψηλότερη ανισότητα σε συνδυασμό με την υιοθέτηση χρηματοπιστωτικών πρακτικών υψηλού ρίσκου μπορεί να έχει δυσμενείς επιδράσεις στο μακροοικονομικό σύστημα. Στο τρίτο δοκίμιο προτείνεται ένας νέος δείκτης για τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος ο οποίος λαμβάνει υπόψη τη διαχρονικά μεταβαλλόμενη ρευστότητα των στοιχείων του ισολογισμού των τραπεζών. Ο συγκεκριμένος δείκτης υπολογίζεται για 12 χώρες της ΟΝΕ. Επιπλέον, στο εν λόγω δοκίμιο διερευνάται για τις χώρες της ΟΝΕ η σχέση ανάμεσα στη μακροοικονομική ευθραυστότητα και στη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος. Τα εμπειρικά ευρήματα δείχνουν ότι σε γενικές γραμμές τα τραπεζικά συστήματα των υπό εξέταση χωρών της ΟΝΕ δεν βελτιώνουν τη ρευστότητά τους όταν η μακροοικονομική ευθραυστότητα αυξάνεται. Στο τέταρτο δοκίμιο κατασκευάζεται ένας δείκτης ρευστότητας για το δημόσιο τομέα της οικονομίας ο οποίος βασίζεται στην ταξίνομηση της χρηματοπιστωτικής κατάστασης των οικονομικών μονάδων που έχει προταθεί από τον Minsky. Ο δείκτης υπολογίζεται για την Ελλάδα την περίοδο 2001-2009. Η ανάλυση των στοιχείων αναδεικνύει την αυξημένη χρηματοπιστωτική ευθραυστότητα του δημόσιου τομέα της Ελλάδας το εν λόγω διάστημα.

Download Full-text