Forward-Looking Monetary Policy Rules and Option-Implied Interest Rate Expectations

2013 ◽  
Vol 34 (4) ◽  
pp. 346-373 ◽  
Author(s):  
Jukka Sihvonen ◽  
Sami Vähämaa
Keyword(s):  
Monetary Policy ◽  
Interest Rate ◽  
Policy Rules ◽  
Monetary Policy Rules ◽  
Forward Looking

scholarly journals Essays on monetary policy rules allowing for structural breaks

2011 ◽  
Author(s):  
Αθανάσιος Καζάνας
Keyword(s):  
Monetary Policy ◽  
Structural Breaks ◽  
Policy Rules ◽  
Monetary Policy Rules ◽  
Forward Looking

Η διατριβή περιλαμβάνει τέσσερα δοκίμια εργασίας. Χρησιμοποιώντας ένα backward-looking υπόδειγμα κατωφλίου και μακροοικονομικά δεδομένα από τρεις μεγάλες οικονομίες, τις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και την Ιαπωνία, η πρώτη μελέτη αποδεικνύει ότι ο κανόνας νομισματικής πολιτικής που ακολουθείται από τις κεντρικές τράπεζες αυτών των οικονομιών, αλλάζει ανάλογα με τους επιχειρηματικούς κύκλους της οικονομίας, δηλαδή, ο κανόνας διαφέρει μεταξύ ύφεσης και ανάπτυξης. Αποδεικνύεται, σε αντίθεση με την υπάρχουσα βιβλιογραφία ότι, κατά τη διάρκεια της οικονομικής ανάπτυξης, οι κεντρικές τράπεζες των παραπάνω οικονομιών ακολουθούν τον κανόνα Taylor ενώ τον εγκαταλείπουν κατά τη διάρκεια της ύφεσης ακολουθώντας μια παθητική νομισματική πολιτική επικεντρωμένη στην εξομάλυνση των επιτοκίων. Όπως φαίνεται στα πλαίσια ενός νεο-Κεϋνσιανού μοντέλου, αυτή η παθητική νομισματική πολιτική δεν μπορεί να αμβλύνει τις επιπτώσεις μιας αρνητικής διαταραχής προερχόμενης από την πλευρά της προσφοράς ή της ζήτησης στην οικονομία.Σκοπός της δεύτερης μελέτης είναι να ελέγξει εμπειρικά χρησιμοποιώντας ένα μελλοντοστραφή (forward-looking) υπόδειγμα κατωφλίου αν οι παραπάνω κεντρικές τράπεζες ακολουθούν κανόνες νομισματικής πολιτικής που αλλάζουν ανάλογα με την πραγματική κατάσταση της οικονομίας. Τα αποτελέσματα παρέχουν ενδείξεις ασυμμετρίας στην άσκηση νομισματικής πολιτικής που σχετίζονται με μεγάλο παραγωγικό κενό ή υψηλό επίπεδο ανεργίας.Το τρίτο δοκίμιο εργασίας αποδεικνύει ότι οι νομισματικές αρχές της Ευρωζώνης και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ακολουθούν μία ισχυρά αντι-πληθωριστική πολιτική από τη συνθήκη του Μάαστριχτ και έπειτα. Η συγκεκριμένη πολιτική μπορεί να περιγραφεί από ένα forward-looking υπόδειγμα κατωφλίου το οποίο επιτρέπει την ύπαρξη δύο καθεστώτων πληθωρισμού, χαμηλό και υψηλό. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του υποδείγματος, η αντίδραση των νομισματικών αρχών είναι πιο ισχυρή σε θετικές αποκλίσεις του πληθωρισμού και του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης από τα επίπεδα στόχων ενώ φαίνεται να είναι παθητική σε αρνητικές αποκλίσεις του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης όταν το επίπεδο πληθωρισμού είναι χαμηλό γεγονός το οποίο οδηγεί σε μείωση της αποτελεσματικότητας της νομισματικής πολιτικής στην άμβλυνση των αρνητικών επιδράσεων της συνολικής ζήτησης στην οικονομία.Το τελευταίο δοκίμιο εξετάζει αν η νομισματική πολιτική της Ιαπωνίας εξαρτάται από εξωγενείς παράγοντες όπως π.χ. τη συναλλαγματική ισοτιμία. Εκτιμώντας έναν forward-looking κανόνα νομισματικής πολιτικής σύμφωνα με τον οποίο το ονομαστικό επιτόκιο της Κεντρικής Τράπεζας της Ιαπωνίας εξαρτάται όχι μόνο από τον πληθωρισμό και το παραγωγικό κενό αλλά και από την ονομαστική ή την πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ γιεν και δολαρίου, βρίσκουμε ασυμμετρίες στην άσκηση της νομισματικής πολιτικής. Συγκεκριμένα, το ονομαστικό επιτόκιο φαίνεται να αντιδρά σε μεταβολές της συναλλαγματικής ισοτιμίας μόνο σε περιόδους υφέσεων κάτι που σημαίνει ότι μία υποτίμηση του Ιαπωνικού νομίσματος τείνει να αντισταθμίσει τις μειώσεις του ονομαστικού επιτοκίου εξαιτίας των αρνητικών αποκλίσεων του πληθωρισμού και του παραγωγικού κενού.

A Review of Monetary Policy Rules

2001 ◽  
Vol 39 (2) ◽  
pp. 562-566 ◽  
Author(s):  
Christopher A Sims
Keyword(s):  
Monetary Policy ◽  
Interest Rate ◽  
Taylor Rule ◽  
Real Output ◽  
Policy Rule ◽  
Policy Rules ◽  
Monetary Policy Rules ◽  
John Taylor

This article reviews Monetary Policy Rules, edited by John Taylor. The book evaluates the Taylor rule, a policy rule that specifies changes in the central bank's interest rate according to what is happening to two variables, real output and inflation. Questions are raised about (a) how well the models fit the data; (b) the validity of the assumption that there has been clear improvement in monetary policy; and (c) the rule's microfoundations.

scholarly journals Monetary policy special features in the context of low interest rates

2020 ◽  
Vol 2 ◽  
pp. 50-64
Author(s):  
Kristina Nesterova ◽  
Keyword(s):  
Monetary Policy ◽  
Interest Rate ◽  
Interest Rates ◽  
Price Level ◽  
Nominal Interest Rate ◽  
Inflation Target ◽  
Policy Rules ◽  
Monetary Policy Rules ◽  
Monetary Rules

Introduction. The paper considers a wide range of monetary policy rules: integral stabilization, NGDP targeting, price level targeting, raising the inflation target, introducing negative nominal interest rates etc. The author also considers discretionary policy used by central banks when the nominal rate is close to zero, such as dramatic preventive cut of the key interest rate and interventions in the open markets with the aim of cutting long-term interest rates. The relevance of this problem is supported by global long-term macroeconomic and demographic factors, such as the dynamics of oil prices and the aging of the population. The aim of the paper is to identify the most effective monetary policy rules in order to reduce the risk of a nominal interest rate falling to zero. Methods. Analysis of the background and the results of general equilibrium models modeling monetary policy is carried out. Analysis of the role of current global trends (based on statistics) in aggravating the problem of declining interest rates. Scientific novelty of the research. The author systematizes the conclusions of modern macroeconomic theory, which offers a number of monetary rules making it possible to reduce the likelihood of falling into the zero bound of interest rate. Results. The effectiveness of monetary rules such as targeting nominal GDP and price levels in preventing the nominal interest rate from falling to zero is shown, primarily due to more efficient public expectations management which is a weak point of discretionary intervention. Conclusions. Under the current global factors for many developed countries and some oil-exporters, the downward trend in nominal rates persists. Combined with slowdown in economic growth, such threat may have negative consequences for the Russian economy. In this case, it seems reasonable to stick to the inflation target above 2% per year and in the future to consider switching to targeting the price level or nominal GDP.

scholarly journals The Dependence of China’s Monetary Policy Rules on Interest Rate Regimes: Empirical Analysis Based on a Pseudo Output Gap

2019 ◽  
Vol 11 (9) ◽  
pp. 2557
Author(s):  
Xiaoyu Zhang ◽  
Fanghui Pan
Keyword(s):  
Growth Rate ◽  
Monetary Policy ◽  
Interest Rate ◽  
Central Bank ◽  
Interest Rates ◽  
Policy Preferences ◽  
Output Gap ◽  
Policy Rules ◽  
Monetary Policy Rules ◽  
Nominal Interest Rates

Although a large number of scholars have studied the policy preferences and monetary policy rules of China’s central bank, most have found no evidence that China’s central bank has adjusted the nominal interest rates against the output gap. By constructing the pseudo output gap defined by the deviation of the real output growth rate and the target growth rate, this paper finds that China’s central bank prefers to adjust the nominal interest rates against the pseudo output gap. The monetary policy preferences and rules of China’s central bank in different interest rate regimes are investigated based on the threshold Taylor rule model. It is found that, in the high-interest-rate regime, the central bank adjusts the nominal interest against the inflation gap and the pseudo output gap, while in the low-interest-rate regime, there is no evidence that the central bank adjusts the nominal interest rates against the pseudo output gap. The lower bound of interest rate reduction and the weakening of interest rate policy effects caused by the liquidity trap of the interest rate are the possible reasons for China’s central bank not to adjust the nominal interest rates against the pseudo output gap.

Sign in / Sign up

Export Citation Format

Share Document